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　　货币政策宽松可期：对经济处于“滞涨”还是“衰退初期”的判定并不是当前资产配置的核心矛盾，当前的经济下滑叠加上游价格上涨的局面并非由需求侧主导，货币政策收紧并不能有效解决供给端的压力；但无论经济处于“滞涨”还是“衰退初期”，我们都可以达成的共识是：“经济下行压力是持续存在的”，这是货币宽松核心论据之一。

　　今年经济增速达标无压力，政策不放松旨在为明年目标预留空间：基于前三季度的经济增速，今年经济增速目标达成没有太大压力，但明年稳经济的压力较大。我们推测当前政策并未明显放松的核心目的是给明年经济增速预留空间，货币政策放松以稳定经济预期增速是我们推测后续政策宽松的证据之二。目前市场利率已经回调至7 月第一次降准的位置，配置利率债的性价比很高。

　　通胀预期回落，为货币宽松提供空间：当前监管对大宗商品炒作的管控会抑制PPI 的上行趋势，当前经济下行趋势延续叠加通胀预期大概率在明年初高点回落，此为预期货币政策宽松的证据之三。

　　大类资产展望：2021Q4 是股债较好的配置区间，但我们对“政策宽松”

　　预判还是相对自信的，在这样的假设下，以3 至6 个月为观察窗口，股债双牛仍然是主线。

　　结构性机会展望：盈利预期层面，创业板较沪深300 和中证500 占优；估值层面，在宽松流动性预期下，推荐超配中小成长风格。行业推荐电力设备及新能源、家电、食品饮料、计算机、银行。

　　风险提示：投资者需关注模型失效风险以及疫情和货币政策突然转向所引发的系统性市场风险。

（文章来源：中银国际证券）

文章来源：中银国际证券

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