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　　2021年，虽然我国临着海外流动性收紧，外需边际回落，房地产持续探底，疫情掣肘消费等重重阻碍，但有出口存韧性，基建或发力，消费边际暖等条件的支撑，叠加积极的财政政策激发活力，稳健的货币政策保持流动性的合理充裕，我们预计中国经济2022 年终将长风破浪，行稳致远，全年GDP 不变价同比增速中枢5.5%。

　　具体来看，海外方面，美国经济2022 年将持续复苏，但高通胀问题短期难有改观。就业方面，失业率持续好转，预计在明年或将回落至历史低位。各项经济指标均表明2022 年美联储加息两次条件已备，海外流动性收紧已成定局。国内房地产方面，往后看，房产调控虽然边际有松，但我们认为更多的是某种程度上是对之前过度调控的纠偏，供给侧改革背景下，房地产长效机制的逐步建立仍是房地产市场的主要趋势，调控方向和格局难以掉头。

　　2022 年房产投资增速或将全面转负，全年的中枢-4.78%。基建方面，在新常态背景下，政府形成了大力推进供给侧改革，引导创新，呵护实体，保障民生的财政思路。展望明年，在今年财政后置的基础上，财政前置成大概率事件，在经济承压的背景之下，基建发力或蓄势待发。在供给侧改革的预期下，结合今年财政后置，发力较晚的特征，我们预测2022 年的基建的月度同比增速中枢为6.3%。制造业投资方面，在出口边际走弱，以及消费增长乏力的预期下，我们预测在基准情况下，明年制造业投资的增长中枢为9.6%。

　　综合来看，明年的固定资产投资增长中枢为3.29%。消费方面，展望2022年，我们认为“消费潜在增长率的下降”、“动态清零式防疫政策的持续”、“限额以下消费场景的缺失”、和“地产后周期消费品的走弱”，这四大因素将持续掣肘社零增速中枢向疫前常态的恢复，但汽车缺芯问题的改善和居民消费意愿的回暖将在一定程度上支持消费边际上行。我们预计2022 年中国社会消费品零售总额同比增速6.9%。出口方面，后疫情时代，中国凭借独特的“动态清零式”防疫政策和健全的工业生产体系，快速复工复产对全球形成生产替代，中国出口份额占比中枢得到显著抬升。而中国出口景气的新常态，我们认为与当前全球发达经济体的供给瓶颈问题其实密切相关。故在全球供给瓶颈问题没有得到明显解决之前，市场不应低估中国出口的韧性。

　　政策方面，展望2022，积极的财政政策与稳健的货币政策或为全年主基调。财政政策方面，我们预计中国财政呵护市场主体思路不改，减税降费力度不减，财政前置，新基建发力，提质增效将成财政政策显著特点。

　　货币政策方面，2022 年物价环境对政策难成掣肘，在全球流动性收紧和刺激政策退潮的背景之下，如何综合运用多种货币政策工具，保持流动性的合理充裕，稳住中国经济基本盘将成为政策端的核心考量。

　　风险提示：疫情反复，海外货币政策收紧超预期，房地产调控超预期。

（文章来源：东北证券）

文章来源：东北证券

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