来源|反做空研究中心综合

布林肯发声关心恒大

当地时间10月6日，美国国务卿布林肯在接受彭博电视台采访时关心恒大集团，他表示，希望中方在应对恒大金融危机的潜在影响时采取“负责任的行动”。反做空研究中心咨询恒大内部人士对此有无官方回应，得到的答复是没有。

什么是“负责任的行动”？恐怕只有读者自行理解，普通人的理解就是布林肯不希望恒大倒下，需要中国全力救援。不过布林肯明确定性的是，美国认为恒大遭遇了金融危机。

布林肯跟恒大，本来从明面上是八竿子打不着的关系。从恒大2020年9月因一篇关于《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》（以下简称《报告》）在网上疯传引发重大关注之后，美国评级机构的评级下调行为总是伴随着媒体的负面报道一而再再而三地出现，让人引起许多联想。

反做空研究中心注意到，《报告》于北京时间2020年9月24日下午在网上迅速疯传之后，当天晚上评级机构标普就下调了恒大集团评级，由B+/稳定调整为B+/负面，理由为流动性原因，次日（25日）恒大就遭遇了“股债双杀”。

在评级报告的作用下，国际投资者将其对地产开发商中国恒大(ChinaEvergrande)债券的做空押注增加了逾一倍。根据Markit的数据，借给其他投资者的恒大债券的面值已增至近4亿美元，为6月初的逾两倍。在该公司将于2022年到期的20亿美元债券中，有近1.7亿美元的债券被借出，高于年初的5000万美元。8月4日，该债券的价格下跌至面值的57%，而5月时还几乎与面值持平。

幸运的是，当时有摩根大通、德银、里昂、银河联昌证券、华泰证券、星展银行等多家国际顶级投行齐发公告出来“力撑”，加上恒大找到的救场英雄，让恒大有惊无险地度过了2020年9月份的危机。

但2021年4月份以来，陆续有媒体关注恒大的消息，但并不成气候，5月27日香港信报的一篇“监管部门调查恒大关联交易”的报道，让恒大危机再入人们的视野——6月4日，数十家自媒体在同一时段集中发布“恒大资金链断裂、恒大打折卖房自救、恒大要倒了、恒大关联交易违规”等内容，并借助流量使该消息推高至微博、知乎热搜榜，很难不让人往舆论被操纵的方向去想。

据不完全统计，5月27日至6月10日，和恒大有关的唱衰报道超4000多篇，其中6月4日超过430篇，为单日最高。同样，在密集报道之后没过多久，美国评级机构再次登场。誉和穆迪分别在6月22日和6月30日宣布下调中国恒大（03333.HK）及相关公司的评级，两家机构给予的评级分别为“B-”和“B2”。

7月19日，广发银行宜兴支行申请法院冻结恒大集团及其子公司银行账户的消息被报道，而此事发生在被报道一周之前。被报道一周之后的7月26日晚间，三大评级机构中最有影响力的是标准普尔宣布将中国恒大及旗下恒大地产、天基控股的公司评级从“B+”下调至“B-”，将相关美元债长期发行评级从“B”下调至“CCC+”。8月5日晚间，标准普尔将中国恒大及其子公司的信用评级从B-下调到了CCC。

值得注意的是，与2020年9月时获得国际机构力挺不同，今年以来的恒大危机，尤其是7月份以来的恒大危机，汇丰银行、渣打银行、东亚银行声称，由于风险评估关系，均已暂停恒大新盘的楼花（预售房屋）按揭贷款的新申请，但仍接受现楼按揭申请，已批出的楼花按揭亦不受影响。

反做空研究中心注意到，从2020年9月份以来的恒大危机中，相关的新闻报道总是和美国相关机构的行动有关，许多不被证实的报道和三大评级机构的报告被广泛传播，构成了推动恒大股票下跌的强大动力。究竟是不是美国机构在后边推波助澜，不得而知。

不过布林肯的发声，似乎让一切又顺理成章。

恒大危机处理会是海航式吗？

从上市地点的选择看，恒大属于在香港联合股票交易所上市的公司，而香港股市的许多制度参照美股，融券做空和涨跌幅限制上，香港也是向美国学习，因此业内人士都十分明白，香港和美国股市都是全球做空者的天堂。

复盘一下恒大危机的时间线就会发现，每一次恒大负面新闻发出来之后，基本上是在一周之内评级机构就发表报告下结论，这相当于给前期工作的成果盖上一个鉴定章，确认前期成果的有效性。

从股票角度，买涨的股票，如果再买上一手看跌期权，就十分完美了。这种做法叫对冲，是在欧美股市中的常规做法。简单来说，买股票目的是为了上涨了卖掉，如果再加上一份看跌买入的期权，那如果股票跌到期权的行权价位，有资金购入，股票会掉头而上，买跌的人也能赚钱。

尤其是，一支很多人认为要涨，但内幕知情者认为必跌的股票，如果被借来卖掉，再买一份看跌买入的期权，那如果达到买点，买进来之后归还借来的股票，其卖出和买入之差，就能实现盈利。

我们不知道美国投资机构在恒大股票上投入了多少钱，但从新闻报道来看，每次恒大危机之后，都会有美资机构买入。现在究竟美资机构在恒大流通股中占多少比例，因没有看到举牌的报道或者特别值得关注的信息，尚无法得知，也无法统计，但如果这些美资机构背后有一张大手，那突然跳出来的新闻，也许是给美国资本的惊喜，同时也是给中国人的震惊。

不过，从恒大危机处理的情况看，敏锐的投资者可能嗅到的味道是，恒大危机在政府层面的处理，也许会步海航的后尘。这对许老板来说，可能会损失一点金钱，但是保全性命的比较好的做法；对恒大员工来说，也能够保持工作的稳定；对购房者来说，也能保障自己的利益；但对投机资本来说，海航式的处理方法，或许会让他们血本无归。

海航式处理方法是什么？简单来说就是重组，就是引入战略投资者保住公司，原有股东股权清零，原有债权人的债权要进行相应处置。从社会稳定的角度看，这是对社会稳定影响最小的方法，也是中国从处理广东国际信托投资公司破产案以来逐步形成的一套方法。处置恒大危机的方法很多，但此方法却能保持公司稳定和社会稳定。

那么，恒大涉及的面有多大呢？金融机构目前并未公布相关数据，我们无法统计，恒大员工数据也是公开数据，大家查查就会知道。在恒大利益相关者中，涉及面最广的，要数广大购房者。

根据中指院统计的中国恒大集团项目明细，恒大目前处于在售和待售阶段的项目共计1322个。这些项目以一二线、核心三线城市为主，而恒大处于四五线等城市的项目未纳入统计。

从上述数据来看，恒大在售项目规划建筑面积超过3500万㎡，待售项目规划建筑面积接近4500万㎡，已成交未竣工的项目面积超过30万㎡。这么大面积的住房，如果恒大破产，将造成多大损失，又有多少人家破人亡？因此恒大问题的处置，必然慎之又慎。

如果不出意外的话，是恒大危机以来，屡次悄悄进入恒大的美系资本从海航问题的处置中嗅到了不寻常的的味道，担忧被一网打尽，会让他们伤筋动骨元气大伤，因此不得不把布林肯抬出来发声，希望能阻止对恒大的海航式重组，从而保证他们的利益。

但恒大问题真的到了布林肯发声的地步，接下来会必然引起中美从官方到民间的研究热情和关注情绪，究竟美资在恒大危机中所处的角色是什么，也许在一段时间之后，就会水落石出，不过不一定会有公开的结果，因为两国之间的博弈，会更加深入和广泛，也会为未来的新世界打下基础。

不过，反做空研究中心会加强研究，争取能给读者一个回应关切的机会。

香港传奇富豪选择退市

说完宏观的，我们再来看看微观的部分，多年投资恒大股权的传奇富豪刘銮雄夫妇有了新动作。

10月6日晚间，停牌4天后的华人置业（00127，HK）发布公告称，刘銮雄夫妇拟将公司直接私有化退市。华人置业在港交所公告称，要约人SolarBrightLtd.要求董事会向计划股东提呈将华人置业私有化的建议。私有化建议完成后，要约人、CenturyFrontier及JLLHInvestments将持有本公司全部已发行股本，而股份于联交所的上市地位将被撤回。

倘该计划生效，则计划股东将就每股已注销计划股份向要约人以现金收取注销价4.00港元（较股份于最后完整交易日在联交所所报收市价每股2.18港元溢价约83.5%），作为注销计划股份的代价。

按上述基准该建议项下的最高应付现金代价总额为19.08亿港元，而要约人拟以其内部现金资源筹措该建议所需现金。

资料显示，华人置业本为香港老牌地产开发商，近些年去实转虚，舍弃主业，转向投资，其投资资产主要为投资物业、恒大股权和债券以及现金资产。实际上，恒大股权早已成为华人置业的支柱资产，以2020年为例，公司营收30.41亿港元，同比增长132.2%，其中，来自恒大的股息收入高达19.68亿港元，占总营收的64.7%。

从股价表现来看，华人置业此前几乎与恒大“同频共振”，跌跌不休。前者表示，公司股价较2019年12月31日6.17港元跌至今年6月30日的3.62港元，跌幅约41.3%。而在恒大今年6月爆雷后，华人置业股价进一步下挫，至9月29日停牌前下跌39.8%，收盘价报2.18港元/股。

10月6日，华人置业公告披露，9月28日，要约人SolarBrightLtd要求董事会向计划股东提呈将华人置业私有化的建议。

根据该建议方案，计划股东将就每股已注销计划股份向要约人以现金收取注销价4港元，较股份于最后完整交易日在联交所所报收市价每股2.18港元溢价约83.5%，作为注销计划股份的代价。

据了解，要约人SolarBrightLtd由SinoOmenHoldingsLimited直接全资拥有，而SinoOmenHoldingsLimited则由陈凯韵（作为其未成年子女的信托人）持有，要约人的主要资产为其持有的股份，要约人的董事为陈凯韵及陈诗韵。

华人置业私有化后，将由要约人拥有约62.92%股份，由CenturyFrontier及JLLHInvestments（各自为要约人一致行动人士）分别拥有约24.97%股份及约12.11%股份。

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