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　　本期投资提示：

　　本报告为数字能源跟踪报告，之数字煤炭，重点以龙软科技为例分析行业发展趋势。龙软科技属于数字能源之数字煤炭板块，数字能源是我们今年研究的重点，目前已发布《“双碳”

　　催生“数字电力”存量与增量大机会！-“智”造TMT 系列深度之十七暨数字能源之电力》。

　　公司以GIS 为核心底层技术，构建智慧煤炭的应用软件。LongRuan GIS 是完全自主研发的GIS 平台产品，实现煤炭领域对海外产品的完全替代。2021 年报：智能矿山工业软件(占比总营收83%，同比增长60%)、智慧安监应急系统(12%，65%)、GIS 软件(占比5%，-18%)，21 年及22Q1 总营收分别增长47%、71%，归母净利润分别增长24%、217%。其中智能矿山软件主要贡献的产品为：智能综合管控平台、智能地质保障系统、智能采掘通风系统。

　　公司的商业模式本质是行业应用软件，带有定制化开发，2017 年后毛利率为50-60%，净利润率为20-30%。

　　对于行业应用软件，主要关注几个方面：1)驱动力是什么，为什么原来没有这个需求，现在有了？或者说为什么这个需求在现阶段加速了？2)需求的持续性如何？3)该垂直行业能否成长出大公司？4)与下游的相关性是什么？

　　对于政策的催化，市场最担心的是政策的效果，是否能让公司业绩释放。《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》是顶层意见，《煤矿智能化建设指南》是具体的指导，71 处示范煤炭是标杆案例，各个地方落地的建设标注和验收办法是具体的抓手。由此可见，政策的催化从顶层到抓手都全面铺开。

　　公司业绩能高增的另外一个原因是，煤矿智能化建设指南所要求的需求，都是龙软之前布局的产品。《煤矿智能化建设指南2021 版》明确提出了信息化、智能化建设的11 项要求，其中重点是智能化煤矿综合管控平台、智能综采(放)、智能快速掘进等方面，这正是公司多年布局的产品线，直接受益。

　　煤炭相关的两类企业：软件/嵌入式软件、设备企业的收入/利润增速都和煤炭行业的盈利能力密切相关。根据国家统计局数据，2021 年煤炭开采和洗选业利润超过7000 亿，同比增长216%，2022 年前两月同比增长151.3%。下游盈利能力持续向好也保障了相应信息化的投入。

　　煤炭行业的特点是：1)IT 能力较弱。2)需要专业的软件企业实现信息化。3)较为分散，可能需要地推。4)竞争边界比较清晰，目前入侵者少。煤炭IT 行业属于2B 领域，盈利波折，会更多市场化的IT 采购。这种情况下，如果IT 厂商能提供较好的供给，对客户关系比较平等，能成长为较大的IT 公司。

　　风险关注盈利质量：高速发展期，需要关注相应公司增收不增利、盈利质量下降的情况。

　　相关标的：龙软科技、梅安森、工大高科、科达自控、北路智控。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

文章来源：上海申银万国证券研究所

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